今回は、「経済学･経済政策 ～R4-9 国際収支と為替変動（9）金利平価説～」について説明します。
目次
経済学･経済政策 ～令和4年度一次試験問題一覧～
令和4年度の試験問題に関する解説は、以下のページを参照してください。
購買力平価説･金利平価説 －リンク－
本ブログにて「購買力平価説」「金利平価説」について説明しているページを以下に示しますのでアクセスしてみてください。
購買力平価説
「購買力平価説」とは、物価が変動するような長期においては「物価水準」により為替レートが決定されるという理論のことをいい、「日本の通貨（円）」と「アメリカの通貨（ドル）」の関係は以下の公式で表されます。
なお、「購買力平価説」を応用した有名な指標として、英国の経済専門誌「エコノミスト」によって考案された「ビックマック指数」があります。
「購買力平価説」の公式にある「為替レート（e）」の上昇と低下は、以下の変化を表しています。
- 「e」が上昇する ＝ 円安（ドル高）に推移する
- 「e」が低下する ＝ 円高（ドル安）に推移する
例えば、日本において「100円」で購入できる財と同じものを、アメリカでは「1ドル」で購入できるとした場合、日本の通貨（円）とアメリカの通貨（ドル）の為替レートは「 e ＝ 1ドル ＝ 100円」に決定します。
- Pj ＝ Pa × e
- 100円 ＝ 1ドル × e
- e ＝ 100円／1ドル
ところが、日本の物価が上昇して、それまで「100円」で購入できていた財を「200円」支払わなければ購入できなくなったとすれば「円」の通貨価値は下落したということを表しています。
その結果、為替レートは「円安（ドル高）」に推移して「e ＝ 1ドル ＝ 200円 」に決定します。
- Pj ＝ Pa × e
- 200円 ＝ 1ドル × e
- e ＝ 200円／1ドル
「日本の通貨（円）」と「アメリカの通貨（ドル）」の関係を表す公式を用いると、以下に示すように「日本の物価水準（Pj）」が上昇すると「為替レート（e）」も上昇することが分かります。
- Pj ↑＝ Pa × e ↑
ただし、「為替レート（e）」が上昇するということが「円高」になることを意味しているのか「円安」になることを意味しているのかが分かりにくいので、単に公式を暗記するのではなく「日本の物価上昇 → 円の通貨価値が下落 → 為替レートが円安に推移」という流れで理解しておくことをお薦めします。
金利平価説
「金利平価説」とは、金利が変動するような長期においては「金利（利子率）」により為替レートが決定されるという理論のことをいい、「日本の通貨（円）」と「アメリカの通貨（ドル）」とした場合の関係は以下の公式で表されます。
「金利平価説」の公式にある「期待為替レート（e’）」と「為替レート（e）」の上昇と低下は、以下の変化を表しています。
- 「e′・e」が上昇する ＝ 円安（ドル高）に推移する
- 「e’・e」が低下する ＝ 円高（ドル安）に推移する
例えば、日本（円）の金利（利子率）とアメリカ（ドル）の金利（利子率）が共に「3％」であったとします。
ところが、日本（円）の金利（利子率）が「4％」に上昇して、日本（円）の方がアメリカ（ドル）よりも金利（利子率）が高くなると、投資家が「ドル」を売り「円」を購入するため「円」の超過需要が発生します。
その結果、為替レートは「円高（ドル安）」に推移します。
「日本の通貨（円）」と「アメリカの通貨（ドル）」の関係を表す公式を用いると、以下に示すように「日本の金利（利子率）（rj）」が上昇すると「為替レート（e）」が低下することが分かります。
ただし、「為替レート（e）」が低下するということが「円高」になることを意味しているのか「円安」になることを意味しているのかが分かりにくいので、単に公式を暗記するのではなく「日本の金利上昇 → ドル売り円買い → 円の超過需要 → 為替レートが円高に推移」という流れで理解しておくことをお薦めします。
試験問題
それでは、実際の試験問題を解いてみます。
【令和4年度 第9問】
金利平価説による為替レートの決定に関する記述として、最も適切な組み合わせを下記の解答群から選べ。
a 将来の為替レートが円高に進むと予想するとき、現在の為替レートも円高に変化する。
b 将来の為替レートが円安に進むと予想するとき、現在の為替レートは円高に変化する。
c 日本の利子率が低下すると、円の価値は低下し、為替レートは円安に変化する。
d 日本の利子率が低下すると、円の価値は上昇し、為替レートは円高に変化する。
［解答群］
ア aとc
イ aとd
ウ bとc
エ bとd
中小企業診断協会Webサイト（https://www.j-smeca.jp/contents/010_c_/shikenmondai.html）
考え方と解答
「金利平価説」に関する知識を問う問題です。
金利平価説
「金利平価説」とは、金利が変動するような長期においては「金利（利子率）」により為替レートが決定されるという理論のことをいい、「日本の通貨（円）」と「アメリカの通貨（ドル）」の関係は以下の公式で表されます。
「金利平価説」の公式にある「期待為替レート（e’）」と「為替レート（e）」の上昇と低下は、以下の変化を表しています。
- 「e′・e」が上昇する ＝ 円安（ドル高）に推移する
- 「e’・e」が低下する ＝ 円高（ドル安）に推移する
選択肢（a）と選択肢（b）
「将来の為替レート（e’）」が変動したとき「現在の為替レート（e）」がどのように変化するのかを考えるということは、「将来の為替レート（e’）」が変動しても、関係のない「日本の金利（利子率）（rj）」と「アメリカの金利（利子率）（ra）」は変化しない（一定である）前提で考えるということです。
さらに、「日本の金利（利子率）（rj）」と「アメリカの金利（利子率）（ra）」が変化しない（一定である）ということは、「将来の為替レート（e’）」が変動しても「（ e’ － e ）÷ e 」は変化しない（一定である）ということです。
したがって、「将来の為替レート（e’）」が変動したとき「（ e’ － e ）÷ e 」を一定に保つように「現在の為替レート（e）」がどのように変化するのかを確認していきます。
将来の為替レートが円高（ドル安）に進むと予想するとき
「将来の為替レートが円高（ドル安）に進むと予想するとき」とは「将来の為替レート（e’）の値が低下するとき」ということを意味していますが、「将来の為替レート（e’）」の値が低下すると「（ e’ － e ）÷ e 」を一定に保つように「現在の為替レート（e）」の値も低下します。
「現在の為替レート（e）の値が低下する」とは「現在の為替レートは円高（ドル安）に変化する」ということを意味しています。
一般的な用語に言い換えると、将来の為替レートが「円高（ドル安）」に進むと予想するとき、現在の為替レートも「円高（ドル安）」に変化します。
将来の為替レートが円安（ドル高）に進むと予想するとき
「将来の為替レートが円安（ドル高）に進むと予想するとき」とは「将来の為替レート（e’）の値が上昇するとき」ということを意味していますが、「将来の為替レート（e’）」の値が上昇すると「（ e’ － e ）÷ e 」を一定に保つように「現在の為替レート（e）」の値も上昇します。
「現在の為替レート（e）の値が上昇する」とは「現在の為替レートは円安（ドル高）に変化する」ということを意味しています。
一般的な用語に言い換えると、将来の為替レートが「円安（ドル高）」に進むと予想するとき、現在の為替レートも「円安（ドル高）」に変化します。
したがって、選択肢（a）の内容は適切であり、選択肢（b）の内容は不適切です。
選択肢（c）と選択肢（d）
「日本の金利（利子率）（rj）」が低下したとき「現在の為替レート（e）」がどのように変化するのかを考えるということは、「日本の金利（利子率）（rj）」が低下しても、関係のない「アメリカの金利（利子率）（ra）」と「将来の為替レート（e’）」は変化しない（一定である）前提で考えるということです。
さらに、「アメリカの金利（利子率）（ra）」が変化しない（一定である）ということは、「日本の金利（利子率）（rj）」が低下すると「（ e’ － e ）÷ e 」も低下するということです。
したがって、「日本の金利（利子率）（rj）」が低下したとき「（ e’ － e ）÷ e 」も低下するように「現在の為替レート（e）」がどのように変化するのかを確認していきます。
日本の利子率が低下するとき
「日本の金利（利子率）（rj）」が低下すると「（ e’ － e ）÷ e 」を低下させるように「現在の為替レート（e）」の値が上昇します。
「現在の為替レート（e）の値が上昇する」とは「現在の為替レートは円安（ドル高）に変化する」ということを意味しています。
一般的な用語で整理すると、「金利平価説」によれば日本の利子率が低下すると、現在の為替レートは円安（ドル高）に変化します。
したがって、選択肢（c）の内容は適切であり、選択肢（d）の内容は不適切です。
答えは（ア）です。
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